巴菲特如何成爲股神？深度分析
巴菲特如何成爲股神？深度分析
關於沃倫·巴菲特，江湖上流傳着這麼一個傳說，巴菲特信奉長期價值投資，善於挑選有價值的股票，連續半個多世紀保持20%以上的投資收益率，被衆多投資人尊稱爲“股神”。巴菲特真的做到了嗎？真相是什麼？今天就給大家揭曉。
1. 真的有年複利20%嗎？
巴菲特1930年出生於美國，在很小的時候就開始買賣股票，1951年碩士畢業後就進入證券投資行業工作。1956年創立巴菲特聯合有限公司，通過價值投資、套利交易和控制權三種投資模式，截至1969年公司關閉，爲有限合夥人創造了24.5%的年複利（費後收益）。
在此期間，巴菲特從1962年開始購入伯克希爾·哈撒韋公司（以下簡稱伯克希爾）股權，一家成立於1956年從事紡織品生產的大型製造企業。由於經營管理問題和化纖產品問世對於紡織業的衝擊，伯克希爾的股票價格在市場一直沒有起色。
巴菲特發現，保險公司收取保費後，並不會立即支付出去，相當一部分資金積累在賬上，用於應對未來理賠所需。這部分錢並不屬於保險公司，但卻可加以運用，以獲取投資收益，他稱之爲浮存金（Float）。
從1969年起，巴菲特以伯克希爾爲投資主體，通過收購保險公司股權的方式進入保險業，利用“浮存金”來爲伯克希爾創造利潤，最終使伯克希爾轉型爲全球最具影響力的控股企業集團。伯克希爾2017年年報顯示，從1965年至2017年，淨資產年複合增長率19.1%，市值年複合增長率20.9%，遠超標普500指數在此期間的年複合增長率（9.9%，還是稅前的）。
可見，江湖傳說20%的複利收益確有其事，但不是巴菲特投資股票的投資收益率，而是爲伯克希爾的股東創造的年複合收益率。
2. 保險浮存金真的那麼神奇嗎？
伯克希爾的保險業務有四塊，分爲三類，國家僱員保險公司（GEICO）在美國開展車險業務，通用再保險公司和伯克希爾再保集團在全球範圍內開展再保業務，伯克希爾保險集團旗下有多家保險公司，開展直接保險業務，總體來看，以產險和再保險爲主，壽險業務主要是再保壽險，佔比很少，下面我們主要從產險和再保角度分析。
通過對伯克希爾公佈年報的分析，可以看出保險業務的承保利潤率平均有5%左右，什麼意思？就是說收取100元保費，扣除固定費用、變動費用、理賠支出以及稅費後還能剩下5元作爲利潤。再看保險業務的投資收益率，儘管巴菲特投資能力出衆，且50%以上投資在權益類資產，然而整體的投資收益率通常也就是5%左右。
大家的問題就來了，投資收益率明明是5%嘛，怎麼又說是20%呢？不要急，我來給大家舉個例子，你們就明白了。
B同學用100元資本金收購了某保險公司，假設淨資產就是100元，根據保險監管的償付能力充足率要求，100元的資本金最高可以做400元或500元的業務，我們假設B同學非常保守，100元資本金只做200元保費的業務。承保利潤率和投資收益率兩個重要假設都參考伯克希爾的真實經驗，均爲5%，下面我們來算算B同學一年下來能賺多少錢。
200元保費按照5%的承保利潤率，可以賺10元的承保利潤，對於100元的資本金來講，光這一項，就是10%的股東權益回報率；再看投資收益，100元資本金可全部用於投資，假設200元保費中100元的“浮存金”可用於投資，那麼可投資資產是200元，按照5%的投資收益率，又能賺10元的投資收益；10元承保利潤加上10元投資收益，總共20元，以100元的資本金投入爲基數，20%的股東權益回報率有沒有？當然有，而且還妥妥的。
如果業務能力強，多做點保費，假設做了300元保費，那麼承保利潤就是15元，投資收益就是12.5元（可投資資產爲100+300/2=250元），合計利潤27.5元，股東權益回報率收益率提升至了27.5%。
大家看明白了吧？祕訣就在於“加槓桿”！保險業就是這麼神奇！
3. 巴菲特模式其實並不容易
從事金融業的朋友都知道，金融業就是利用低成本的資金去獲取更高的收益以賺取差價，那麼保險業也是如此，資金獲取成本越低，投資收益率越高，公司就越賺錢。從巴菲特模式可以看到，伯克希爾的保險業務持續保持承保盈利，也就是說巴菲特投資所用的“浮存金”不僅沒有成本，還有收益，意味着是負成本獲取資金，不管投資賺多少錢，都是自己的。
前些年，很多資本進入了保險業，想要學習巴菲特模式，然而都沒能取得成功。主要是兩個問題，第一，產險公司想要做到承保盈利太不容易了，目前也就是幾家大的產險公司承保利潤率還可以，但也很少能達到5%；第二，不少資本進入了壽險公司，壽險公司的資金獲取成本很高，例如前幾年有的短期萬能險資金獲取成本高達9%，得做什麼樣的風險投資才能賺到錢？最後都做了所謂的“產融結合”，對市場造成了不小的衝擊。
另外，美國股市的市場環境比較好，股市相對來說健康發達，各方面的機制健全，允許做空和做多，而且美國的股市多牛市，牛市持續的時間長，爲巴菲特的鉅額盈利創造了一定的條件，如果讓巴菲特放在A股，估計股神也很難成爲“股神”了，股市市場環境也是讓巴菲特成爲股神的重要原因。再就是勤奮和專注往往成爲炒股大神都是依靠勤奮和專注，比如徐翔，而巴菲特也是依靠着勤奮和專注才能成爲股神的，巴菲特喜歡早起晚睡，而且花在閱讀和思考上面的時間多，每天會消費5到6個小時來讀書思考。股神巴菲特很勤奮和專注。
限於篇幅，最後小結一下，巴菲特模式需要在保證一定的承保利潤的同時獲得長期穩定的投資收益，也就是不少保險公司追求的“保險和投資雙輪驅動”。衷心希望秉承正確的保險經營理念的資本進入保險業，共建保險業美好明天。
